铁合金上半年困局未解 下半年弱稳前行

锰硅的价格围绕锰矿、锰硅的供需，叠加黑色产业链总体走势及煤电成本塌陷的影响，在2025年上半年呈现冲高回落的走势。

2025年1月—6月份，锰硅期货价格先升后落，总体震荡回落。1月中旬至2月上旬因锰矿发货受阻，锰硅价格一度冲高，后市场情绪转为悲观。虽然2月、3月份锰矿到港量偏少，锰矿需求缺口仍存，但由于总体库销比偏高及锰硅库存偏高、煤电价格下行，未能阻挡锰硅价格在2月中旬后的下跌。4月份后锰硅生产开始减少，锰矿到港量回升，锰矿供应由短缺转为过剩，但锰硅供应过剩缓解，锰硅跌势未止。5月份后锰硅加速减产，锰硅仓单减少，价格转为震荡，6月份价格底部略有转暖。

2025年1月—6月份，硅铁价格震荡下行，6月份有企稳见底迹象，价格稍有反弹。在硅铁生产成本中，电费占大头，每吨硅铁生产用电8000千瓦时左右。硅铁价格的下行其实归根结底是煤电价格下行的显现。2月—5月份是煤电需求淡季，煤炭保供生产持续扩张，煤炭需求受到新能源挤压表现平淡，煤价下行带动市场电价下行预期。但6月份之后，随着进入“安全生产月”，动力煤产量环比有所减少，叠加动力煤价格处于低位，进口煤减少和火电需求环比回暖，硅铁市场出现反弹。

2025年上半年铁合金供应过剩加剧

行业“内卷”深化

2025年初因锰矿发运受阻，锰矿价格上涨。锰矿主要产于非洲、澳大利亚，非洲又集中于南非、加蓬、加纳等地，这些地方的基建、政府、人力、港口经常会出现突发事件，具有较强的不确定性。且锰矿价格越低，不确定性越强，非洲发运出现突发情况的概率越大。对于硅铁来说，煤炭的产业政策影响*大，2025年煤炭政策面主线以保供为主，因此动力煤产量保持增长，电力价格有下行趋势，导致硅铁价格下行。

具体来看，原料锰矿从供应短缺转为过剩，锰硅从过剩转为需求有缺口，煤电价格下行导致铁合金市场总体偏弱，硅铁价格跟随电力价格波动。

2025年初锰矿延续供应短缺，但1月底至2月初锰矿价格上涨较快时，锰矿进口利润短暂上升，随后重新回落，4月份整体矿商进口利润不佳。4月份锰矿现货有大贸易商砸盘，市场出现补跌，远月报价也随之下行。但进入5月、6月份后伴随锰硅价格有企稳迹象，锰矿进口利润开始回升至正常水平。锰矿进口也回升至正常水平。去年澳大利亚飓风导致2024年南32（South32）公司发运量减少，直到2025年5月份后澳大利亚高品位锰矿才恢复发运。

2025年上半年锰硅价格上涨后生产企业短暂获得利润，但随后锰硅价格下跌，利润重新转负。锰硅生产企业产能过剩比较严重，北方生产利润回落。南方长期维持利润为负的情况。锰硅行业产能过剩短期难以缓解，北方今年仍有较高新增产能投产。

目前行业“内卷”集中在技术改革及新能源零碳产业上，国内锰硅生产利润被极限压缩，产业发生深刻变革。从整体产业格局来看。2025年锰硅行业减产。据相关机构调查统计，6月份全国锰硅产区187家生产企业（占比99%）综合开工率为36.48%，环比增长1.46%；锰硅产量为752330吨，环比增长1.25%，同比减少19.12%；日均产量为25077.7吨，环比增长4.63%。1月—6月份，全国锰硅累计产量为4891205吨，同比减少3.1%。

硅铁总体产量不高，6月份同比下降。据相关机构调查统计，6月份，全国硅铁产区136家生产企业综合产能利用率为49.89%，环比下降0.09%；硅铁产量为414055吨，环比减少0.18%，同比减少14.13%；日均产量为13802吨，环比增长3.15%。1月—6月份，全国硅铁累计产量为269.09万吨，同比增长2.08%。硅铁利润不佳，虽然上半年主产区电价下调，但硅铁价格降幅更大导致利润不佳，产量受到压制。

2025年下半年

铁合金总体需求以平稳为主

铁合金主要用于炼钢。2025年初钢材产量有回升迹象，但市场频繁传出限产消息。

国家统计局数据显示，2025年5月份，我国钢材产量为12743万吨，同比增长3.4%；粗钢产量为8655万吨，同比下降6.9%；生铁产量为7411万吨，同比下降3.3%；钢筋产量为1688.4万吨，同比下降6.0%。1月—5月份，我国钢材累计产量为60582万吨，同比增长5.2%；粗钢累计产量为43163万吨，同比下降1.7%；生铁累计产量为36274万吨，同比下降0.1%；钢筋累计产量为8228.3万吨，同比下降1.6%。由此可以看出，钢材产量增幅尚可，铁合金需求持稳。

展望2025年下半年。7月—8月份是煤电旺季，锰硅和硅铁价格均有上行潜力，9月—11月份铁合金市场可能缺乏亮点，12月份后则可能会出现新的变量，再度推升铁合金价格。

锰硅方面，锰硅现货从供应过剩转为紧缺，非标仓库已经出完，标准仓单开始降库，锰硅出现了供需缺口。当前南32公司恢复锰矿发运，利空落地，市场期待收储和锰矿再出利多，则锰硅市场有望转为强势，叠加第3季度为煤电需求旺季，市场下行空间较小。第4季度观察锰矿实际供需，如果再度出现较大缺口，由于锰矿库存偏低，则锰硅走出独立行情概率会明显上升。

硅铁方面，1月—6月份硅铁成本下移后利润又转负，产量加速下行后维持低位。进入7月—8月份煤炭需求旺季，主产区电价预计会有所回升，成本回升，当前产量下行已形成供需缺口，若需求稳定，价格有望回暖。硅铁市场总体受能源价格及需求稳定性影响大。由于新能源装机量不断上升挤压煤电需求，电力改革和电费定价机制影响硅铁定价基准。整体而言，季节性旺季过后，如果政策面延续煤炭保供政策，煤价恢复偏弱运行，总体预估硅铁价格以弱稳为主。

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